Usando um título SDR de forma criativa para impulsionar o financiamento concessional e climático

Esta é uma postagem conjunta de Brad Setser e Stephen Paduano, diretor executivo da Comissão de Diplomacia Econômica da LSE e candidato a doutorado na London School of Economics.

Num discurso recente sobre a “renovação da liderança económica americana”, o Conselheiro de Segurança Nacional dos EUA, Jake Sullivan, sinalizou que os Estados Unidos pretendem “preencher a lacuna de infra-estruturas globais nos países de baixo e médio rendimento” e criar um “sistema financeiro internacional que permita aos parceiros em todo o mundo para reduzir a pobreza e aumentar a prosperidade partilhada.” Os seus comentários retomam os apelos da Secretária do Tesouro, Janet Yellen, para “satisfazer as enormes necessidades de infra-estruturas dos países de baixo e médio rendimento sem os prender em ciclos de dívida”. O Presidente francês, Emmanuel Macron, que organiza uma cimeira no final de Junho que visa criar impulso para um novo “pacto financeiro global”, não é menos ambicioso.

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Estes itens da agenda – colmatar a lacuna global em matéria de infra-estruturas verdes, reduzir a pobreza global e reimaginar a arquitectura financeira global – não acontecerão sem financiamento real por parte dos governos das economias avançadas.

Depender inteiramente dos mercados privados para transformar milhares de milhões em biliões não funcionará. Como observou a Primeira-Ministra de Barbados, Mia Mottley, o financiamento do sector privado é simplesmente demasiado caro para tornar viável a maioria dos investimentos verdes em países de baixos rendimentos.

Na verdade, para grande parte de África, a opção de financiar infra-estruturas com financiamento privado a longo prazo é agora inteiramente hipotética. Nenhum país africano emitiu euro-obrigações num ano, as obrigações emitidas há 5 ou 10 anos estão agora a vencer e o alardeado financiamento da China para infra-estruturas africanas tem estado em declínio contínuo desde 2016 – secando quase totalmente após 2020. Para piorar a situação, os pagamentos de empréstimos na maioria dos projectos chineses aumentam após 5 anos, deixando um risco real de que o capital esteja agora a fluir de volta para a China vindo de países de baixos rendimentos.

Estes desafios globais só podem ser enfrentados através de uma expansão substancial do financiamento concessional. Mas o financiamento concessional requer recursos orçamentais escassos, e as próprias economias avançadas enfrentam pressão para reduzir os défices que foram autorizados a aumentar durante a pandemia e a invasão da Ucrânia pela Rússia. O acordo sobre o limite máximo da dívida reintroduz limites ao crescimento dos gastos não discricionários nos Estados Unidos. Ainda na semana passada, o Fundo Monetário Internacional (FMI) apelou a uma consolidação fiscal a longo prazo nos Estados Unidos de 5% do PIB “para colocar a dívida pública numa trajetória decisivamente descendente até ao final desta década”. É quase certo que o FMI está a exagerar um pouco (não pela primeira vez). Mas a realidade agora é que os orçamentos de desenvolvimento das economias avançadas em todo o mundo estão sob escrutínio atento.

Existe, portanto, uma clara necessidade de encontrar a forma mais eficaz em termos de custos para expandir a disponibilidade de financiamento concessional. Caso contrário, falar de um novo pacto financeiro soará vazio – e os esforços da administração Biden para mostrar que as democracias podem concretizar o investimento global em infra-estruturas e a redução da pobreza global parecerão vazios.

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Felizmente, existe aqui uma solução financeira real que exigiria apenas uma modesta quantia de dólares e euros orçamentados:

Com esta estrutura, uma instalação totalmente concessional de 50 mil milhões de dólares teria um custo orçamental entre 1,5 e 2 mil milhões de dólares por ano. Esta é uma forma eficaz de aumentar o financiamento concessional numa era de orçamentos cada vez mais apertados.

A única inovação financeira necessária é uma nova e grande emissão de obrigações DSE, como propusemos e explicamos anteriormente. Felizmente, esta inovação tem um precedente robusto, uma vez que o Banco Mundial já emitiu obrigações DSE em menor escala.